28.06.2019, 07:03
Platon.Asia

Moody's присвоило АО «Аграрная кредитная корпорация» рейтинг эмитента Ba1; прогноз стабильный

Moody's Investors Service («Moody's») 27 июня присвоило долгосрочный и краткосрочный "Ba1" рейтинги эмитентов в национальной и иностранной валюте для казахстанской АО «Аграрная кредитная корпорация», а также Корпоративный Семейный Рейтинг, сообщает Platon.asia со ссылкой на moodys.com.

Прогноз по АО «Аграрная кредитная корпорация» изменен с отозванного на стабильный. В то же время Moody's присвоило эмитенту долгосрочный рейтинг эмитента по национальной шкале
"Aa3.kz".

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГОВ

АО «Аграрная кредитная корпорация» получает выгоду от очень высокой поддержки со стороны его непосредственной материнской компании АО Национальный управляющий холдинг «КазАгро» (КазАгро, "Ba1" стабильный), который на 100% принадлежит Правительству Казахстана (стабильный "Baa3"). В результате Moody's включает четыре уровня повышения рейтинга на основе допущеyной родительской поддержки, исходя из отдельной оценки АО «Аграрная кредитная корпорация» "b2", которая отражает:
(1) исторически высокую прибыльность компании,
(2) существенные буферные капиталы,
(3) риски, связанные со слабой производительностью и рисковой кредитной книжкой АО «Аграрная кредитная корпорация»,
(4) скромная ликвидность.
Повышенная склонность к риску, отражающаяся в быстром росте, делает его финансовые показатели потенциально волатильными.

Присвоение долгосрочных рейтингов эмитента "Ba1" отражает относительное позиционирование необеспеченных обязательств в соответствии с моделью Moody's LGD для спекулятивных компаний.

Очень высокая поддержка со стороны КазАгро отражает стратегическое значение АО «Аграрная кредитная корпорация» в связи с его специальным мандатом по развитию финансирования сельскохозяйственного сектора. АО «Аграрная кредитная корпорация» участвует в государственных программах, и его финансирование в основном состоит из взносов его материнской компании и правительства. Компания занимает первое место по совокупным активам среди дочерних компаний КазАгро и на конец 2018 года имела около 40% доли в совокупных общих активах всех дочерних компаний КазАгро.

Moody's считает, что родительская организация предоставит финансовую поддержку АО «Аграрная кредитная корпорация», если это будет необходимо, чтобы избежать значительного ущерба репутации, сокращения доступа к рыночному финансированию для своих дочерних компаний или обесценения, или сбоев в реализации важных государственных программ. Moody's считает, что в некоторых случаях чрезвычайная поддержка будет первоначально оказываться правительством Казахстана, учитывая, что материнская компания КазАгро, де-факто является правительственным финансовым подразделением, которое управляет дочерними компаниями под его эгидой.

Политический мандат АО «Аграрная кредитная корпорация» подвергает его повышенным рискам в сельскохозяйственном секторе, учитывая его циклический и нестабильный характер. В результате проблемные кредиты компании (определяемые как кредиты Стадии 3 согласно IFRS 9) составляли высокие 38% кредитного портфеля (включая риски банков, которые ссужают ресурсы сельхозпроизводителям) на конец 2018 года. Кроме того, приправа быстро растущего кредитного портфеля приведет к дальнейшему ухудшению качества активов.

Также, политический мандат обеспечивает бизнес-нишу и хороший доступ к капиталу, в то время как дешевое государственное финансирование поддерживает его прибыльность. Moody's ожидает, что капитализация АО «Аграрная кредитная корпорация» останется разумной, и не ожидает, что соотношение материального общего капитала к материальным управляемым активам (TCE / TMA) упадет ниже 20% в течение следующих 12-18 месяцев. В конце первого квартала 2019 года отношение TCE / TMA было высоким и составляло 34%, а его нормативный капитал был значительно выше требуемого минимума. В то же время давление на капитализацию оказывает очень быстрый рост кредитования.

АО «Аграрная кредитная корпорация» продемонстрировал хорошую прибыльность: отношение чистой прибыли к средним управляемым активам составило 3,4% в 2018 году и 4,6% в 1 квартале 2019 года. Рентабельность выигрывает от высокой чистой процентной маржи (из-за дешевого государственного финансирования и большой базы капитала) и низких операционных расходов. В то же время рентабельность потенциально нестабильна и может значительно ухудшиться, поскольку резервы покрывали проблемные кредиты только на 34% на конец 2018 года.

Компания поддерживает скромный запас ликвидности (около 7-10% от общих активов), а крупные выплаты делают ее подверженной риску рефинансирования или риску значительного сокращения бизнеса в целях удовлетворения таких выплат. В то же время он существенно смягчается за счет зависимости от более стабильного родительского и государственного финансирования (почти все финансирование на конец 1 квартала 2019 года). Большая зависимость от долгов рынка будет оказывать дополнительное давление на ликвидность.

ПРОГНОЗ

Прогноз «Стабильный» по АО «Аграрная кредитная корпорация» отражает прогноз «Стабильный» по отношению к материнской компании КазАгро. Кроме того, Moody's не ожидает, что изменения в ключевых кредитных показателях дочерней компании, таких как капитал, ликвидность и качество активов, приведут к значительным изменениям в его автономном финансовом профиле в течение следующих 12-18 месяцев.

ЧТО МОГЛО ДВИГАТЬ РЕЙТИНГИ ВВЕРХ / ВНИЗ

Потенциал рейтингов эмитента и Корпоративный Семейный Рейтинг ограничен рейтингами КазАгро, учитывая, что они находятся на одном уровне. Устойчивый послужной список улучшения показателей активов и поддержания здоровых профилей капитала и ликвидности может иметь повышающие последствия для отдельной оценки АО «Аграрная кредитная корпорация».

Долгосрочные рейтинги АО «Аграрная кредитная корпорация» могут быть понижены в случае понижения рейтингов КазАгро, снижения предположений в отношении поддержки компании или ухудшения качества активов или ликвидности сверх ожиданий Moody's. Кроме того, Moody's может понизить рейтинги эмитента из-за неблагоприятных изменений в структуре его заемного капитала, что приведет к снижению коэффициента возмещения для старших классов необеспеченных долгов.

ОСНОВНАЯ МЕТОДОЛОГИЯ

Основной методологией, использованной в этих рейтингах, были Финансовые компании, опубликованные в декабре 2018 года. См. Страницу «Методологии оценки» на сайте www.moodys.com для ознакомления с копией этой методологии.

Кредитные рейтинги Moody's по национальной шкале (NSR) предназначены для оценки относительной кредитоспособности долговых компаний и эмитентов внутри страны, позволяя участникам рынка лучше дифференцировать относительные риски. NSR отличаются от кредитных рейтингов Moody's по глобальной шкале тем, что они не являются глобально сопоставимыми со всей совокупностью рейтинговых компаний Moody's, а только с NSR для других рейтинговых долговых обязательств и эмитентов в той же стране. NSR обозначаются модификатором страны «.nn», обозначающим соответствующую страну, как в «.za» для Южной Африки. Для получения дополнительной информации о подходе Moody's к кредитным рейтингам по национальной шкале см. «Методологию кредитного рейтинга Moody's», опубликованную в мае 2016 года и озаглавленную «Отображение рейтингов по национальной шкале из глобальных рейтингов шкалы (GSR)». В то время как NSR не имеют никакого абсолютного значения с точки зрения риска дефолта или ожидаемого убытка, историческая вероятность дефолта, соответствующая данному NSR, может быть выведена из GSR, на который она отображается в данный конкретный момент времени.


Оригинал публикации: https://www.moodys.com/research/Moodys-assigns-Agrarian-Credit-Corporation-JSC-issuer-ratings-of-Ba1--PR_403928

 

 

 

 

 

 

 

Читайте еще:
Мнение